اقتصاد بد به این معنی است که بانک کانادا باید به کاهش نرخ بهره ادامه دهد

محتوای مقاله

به طور کلی، داده های اخیر نشان می دهد که اقتصاد همچنان در عرضه مازاد فعالیت می کند. بیانیه مطبوعاتی بانک کانادا، 5 ژوئن 2024

این تمام چیزی است که همه باید بدانند. زیبایی این است که بازار فقط برای دو کاهش نرخ توسط بانک کانادا از هم اکنون تا پایان سال تعیین شده است. ما معتقدیم بانک مرکزی در هر چهار جلسه باقیمانده کاهش خواهد یافت.

این به خودی خود “آرامش” نیست، بلکه در مورد حذف محدودیت های اضافی است. در جلسه 10 آوریل خود، بانک کانادا برای اولین بار آشکارا درباره این واقعیت بحث کرد که اقتصاد کانادا به وضعیت شکاف تولیدی کاهش دهنده تورم رفته است. این که چرا روند کاهش نرخ ها در آن زمان آغاز نشد، حدس کسی است – به جز مورد “یک بار گاز گرفته، دو بار خجالتی” به دلیل شرمساری از فقدان “انتقال” در سال های 2021 و 2022.

محتوای مقاله

گریه کردن برای شیر ریخته شده فایده ای ندارد. در واقع، اقتصاد کانادا تابستان گذشته وارد «تامین مازاد» شد و با این حال، فرماندار تیف مکلم و تیمش نرخ‌ها را دو بار دیگر از 4.5 درصد به پنج درصد افزایش دادند. این یک افراط کلاسیک در سیاست بود. هر زمان که اقتصاد کانادا در این وضعیت «مازاد عرضه» باشد، نرخ پایه معمولاً زیر سه درصد است، نه 4.75 درصد (محل امروز).

محتوای مقاله

برخی از کارشناسان معتقدند بانک کانادا در نهایت بازار مسکن را احیا خواهد کرد، اما بعید به نظر می‌رسد که در صورتی که در دسترس بودن وام‌های مسکن خشک شود، زیرا بانک‌ها مقدار زیادی از مفاد زیان وام را در صورت‌های درآمد خود یادداشت می‌کنند. .

مشکل این است که عرضه اعتبار با سرعتی بسیار سریعتر از کاهش هزینه اعتباری که شاهد آن هستیم در حال کاهش است و بانک مرکزی نبردی طولانی برای پایین آوردن نرخ بهره به اندازه کافی دارد تا در نهایت به عنوان محرک توصیف شود.

به نظر می‌رسد کسانی که فکر می‌کنند بانک کانادا با آتش بازی می‌کند نمی‌دانند این است که رشد وام‌های مسکن در سال گذشته به طور کامل متوقف شده است – اولین بار در نزدیک به نیم قرن.

محتوای مقاله

محتوای مقاله

تکرار می‌کنم، تنها کاری که بانک مرکزی در حال حاضر انجام می‌دهد، کنترل خسارت است، خالص و ساده. و در حالی که رئیس کل وقتی از چشم‌انداز کاهش نرخ بهره در آینده سؤال می‌کرد، کارت‌های خود را نزدیک سینه‌اش نگه داشت، سوابق تاریخی نشان می‌دهد که همه بانک‌های مرکزی پس از اولین کاهش نرخ، رفتاری جنگ‌طلب یا محتاطانه دارند. اینجا چیز جدیدی نیست. آنها فقط نمی خواهند که بازارها از آنها جلو بزنند و کل چرخه تسهیل را در روز اولین حرکت قیمت گذاری کنند.

و افراد دیگری نیز معتقدند که بانک مرکزی کانادا باید نگران کاهش دلار باشد. واقعیت این است که با توجه به منفی بودن تولید صنعتی (منفی 1.6 درصد) و اشتغال صنعتی نسبت به سال گذشته، اقتصاد داخلی اکنون نیازمند موج ضعیف تری (متاسفانه) است.

بخش تولید عملاً قیمت گذاری ندارد و تورم شاخص قیمت تولید کننده اصلی (CPI) حدود یک درصد در سال است. در دوره های قبلی واگرایی سیاست بین بانک مرکزی کانادا و فدرال رزرو ایالات متحده، دلار کانادا به حدود 70 سنت آمریکا کاهش یافته است. در واقع، ما تقریباً به آنجا رسیده ایم، اما ریسک اصلی پیش رو، ضعف دلار کانادا است، زیرا بانک مرکزی همچنان به کاهش ارزش فدرال رزرو ادامه می دهد.

محتوای مقاله

برای درک اینکه چرا بانک کانادا برای کاهش نرخ بهره در زمانی که فدرال رزرو متوقف شده است، توجیه می شود، دو تحول وجود دارد. اولاً، هیچ محرک مالی در کانادا وجود ندارد، اما دولت هنوز مقدار زیادی از آن را دارد. دوم، هیچ وام مسکن 30 ساله با نرخ ثابت در کانادا وجود ندارد. اقتصاد در اینجا بسیار سریعتر از ایالات متحده به نرخ های بهره بالاتر باز می گردد

چیزی به اندازه 2 تریلیون دلار چک محرک در سال 2021 به عنوان بخشی از Bidenomics وجود نداشت، هدیه ای که به مصرف کنندگان انرژی آمریکا ادامه می داد. و اثبات پودینگ در غذا است: تولید ناخالص داخلی واقعی کانادا (GDP) نسبت به سال گذشته 0.5 درصد روند داشته است، در مقایسه با نزدیک به سه درصد در جنوب مرز. و بر خلاف بانک کانادا، من شک دارم که کسی در فدرال رزرو اقتصاد ایالات متحده را به عنوان “عرضه مازاد” توصیف کند.

این تفاوت بزرگی است که موضع بانک کانادا را برای انجام آن به تنهایی توجیه می کند. اما نگران نباشید: هنگامی که جی پاول یک ماه زودتر در سمپوزیوم جکسون هول جدول را تنظیم کند، فدرال رزرو این روند جهانی کاهش نرخ بهره را در سپتامبر دنبال خواهد کرد.

محتوای مقاله

نکته اصلی این است که اقتصاد کانادا یا در رکود است یا در آستانه سقوط به سمت رکود است. نرخ بیکاری 140 واحد پایه از پایین ترین دوره چرخه 4.8 درصد به 6.2 درصد در حال حاضر افزایش یافته است. در شش دهه گذشته (و این پنج دوره رکود را پوشش می دهد)، حتی یک بار با افزایش نرخ بیکاری از پایین ترین سطح، از رکود جلوگیری نشده است.

باز هم می گویم که در چهار جلسه آینده بازار فقط برای دو برش ارزیابی می شود. اما این را در نظر بگیرید: نرخ بیکاری 6.2 درصد است، در مقایسه با 5.5 درصد قبل از ورود COVID-19 به زندگی ما در اوایل سال 2020. در آن زمان، CPIX، که مهم‌ترین معیار تورم اصلی است، زیرا هشت جزء پر سر و صداترین و پرنوسان‌ترین مؤلفه‌ها را حذف می‌کند، 1.8 درصد بود. امروز 1.65 درصد است.

در سال 2020 هیچ “عرضه مازاد” وجود نداشت، اما امروز وجود دارد – به قول خود بانک کانادا. نرخ پایه در ابتدای سال 2020 کجا بود؟ 1.75 درصد را امتحان کنید.

احتمالاً فکر کردن به این که بانک مرکزی هنوز کار زیادی در پیش دارد آسان نیست – مانند فشار دادن دکمه عقب. مهم نیست که چگونه آن را تجزیه کنید، نرخ ها در مقایسه با فعالیت و تورم بسیار بالا هستند.

محتوای مقاله

از لحاظ تاریخی، بانک کانادا نرخی را تقریباً 50 واحد پایه بالاتر از تورم حفظ کرده است. با استفاده از آن به عنوان معیار، به این معنی است که نرخ پایه باید در حال حاضر به سه درصد نزدیکتر باشد. و با توجه به اینکه بسیاری از شاخص‌های نرخ اولیه نشان می‌دهند که ما به سمت نقطه میانی دو درصدی حرکت می‌کنیم، من شک دارم که این چرخه قبل از رسیدن نرخ یک‌شبه به دو درصد پایان یابد – و این در واقع یک تخمین محافظه‌کارانه است.

و با این حال، ما چندین اقتصاددان بی‌استریت داریم که معتقدند بانک مرکزی اصلاً نباید کاهش می‌داد، یا به وضوح این کار را انجام داده است. واقعا خنده داره

پس از این همه تحلیل چه نتیجه ای حاصل می شود؟

• برای یافتن سررسیدهایی که سستی کافی ندارند، به بازار سوآپ نگاه کنید.
• تجارت در اطراف منحنی اوراق قرضه دولتی کانادا در حال افزایش است.
• بازار اوراق قرضه دولتی کانادا در یک خط مستقیم خواهد بود زیرا کاهش “هزینه حمل” به عنوان یک کشش گرانشی در سراسر منحنی عمل می کند. بهترین بازده بالقوه در وسط طیف سررسید خواهد بود.
• حداقل تا زمانی که فدرال رزرو شروع به انحراف از روایت فعلی “بالاتر برای طولانی تر” کند، دلار کانادا را در سمت کوتاه معامله کنید.
• در مورد بازار سهام، تعادلی بین صنایع (دلار کانادا ضعیف تر) و خدمات شهری (بازده کمتر) وجود دارد.

دیوید روزنبرگ موسس و رئیس شرکت تحقیقاتی Rosenberg Research & Associates Inc.، یک شرکت تحقیقاتی مستقل است. برای اطلاعات بیشتر و تجزیه و تحلیل از دیوید روزنبرگ، می توانید برای یک ماه آزمایشی رایگان در تحقیقات روزنبرگ ثبت نام کنید.

سایت ما را نشانه گذاری کنید و از روزنامه نگاری ما حمایت کنید: اخبار کسب و کار مورد نیاز خود را از دست ندهید – Financialpost.com را نشانه گذاری کنید و در خبرنامه ما در اینجا مشترک شوید.

محتوای مقاله